Zinsschock am Anleihenmarkt – Droht eine neue Finanzkrise?

Langfristige Anleihen höchster Bonität, etwa aus den USA, Deutschland oder Japan, bilden das Rückgrat der modernen Finanzarchitektur. Versicherungen, Banken und Pensionskassen nutzen diese Langläufer, um sichere Rendite einzufahren. Ihre Stabilität schützt große Kapitalsammelstellungen vor Volatilität und Schocks an den Finanzmärkten. In Deutschland machen sie etwa ein Drittel der Versicherungsbilanzen aus, in den USA sogar rund 60 Prozent. Anders gesagt: Die Basis unserer Versicherungsmodelle, Transaktionsmechanismen (Settlement) und Risikoprojektionen von Kapitalanlagen sind Staatsschulden. Die Stabilität staatlicher Schuldpapiere begründet das stille Vertrauen, auf dem unser Finanzsystem ruht. Niemand kalkuliert mit der plötzlichen Zahlungsunfähigkeit eines staatlichen Akteurs.

Drei historische Stränge weisen auf den Ursprung dieses Mechanismus hin: Da ist zum einen die globale Finanzarchitektur, wie sie nach der Konferenz von Bretton Woods im Jahre 1944 etabliert wurde. In ihrem Kern führte sie zur Verankerung des US-Dollars und amerikanischer Staatsanleihen als Nukleus weltweiter Finanzströme, Zahlungssysteme und Anlageformen. Dieser Mechanismus erfuhr eine Vertiefung durch die Etablierung des Petrodollars, der Einigung entscheidender Ölproduzenten wie Saudi-Arabien, Öl, Gas und andere Rohstoffe hauptsächlich in US-Dollar zu fakturieren und die im Verkauf erzielten Überschüsse in amerikanischen Staatsanleihen zu parken.

US-Dollar und US-Staatsanleihen setzten sich als Standard fest und dominieren noch immer über die verzweigten Kanäle des Rohstoffhandels und des Kreditmechanismus außerhalb der USA (Eurodollar) das Geschehen an den Märkten. Der abschließende Akt, der US-Staatsanleihen endgültig zum globalen Finanzfundament erhob, war das Aus des Goldstandards im Jahre 1971. Mit seiner Entscheidung, die Tauschpflicht von US-Dollar in Gold zu einem Fixpreis aufzuheben, entließ US-Präsident Richard Nixon den Kredit in die totale Abstraktion, ohne jede reale Deckung. Die ungedeckte Staatsanleihe (Fiat) wurde so zum Kreditvehikel, das der Politik einen geldpolitischen Hebel zur scheinbar grenzenlosen Expansion der Staatsschulden an die Hand gab.